搜一下
您現在的位置:首頁 > 熱門文章 > 游族網絡:投資游戲的幻象-企一網

游族網絡:投資游戲的幻象-企一網

2020-02-13 08:49:08 標簽:游族網絡,投資游戲的幻象

  這次疫情的收益股,除了醫藥,就剩下游戲了。

  邏輯很簡單,大家沒法出門,只能在家玩游戲消磨時間,原來用于聚餐、旅行的支出,一部分將轉移到游戲上面。

  王者榮耀在大年三十的流水爆炸也印證了這個邏輯。

  所以在2月3日開盤后,很多游戲股止跌回升,三七互娛(002555,股吧)、吉比特(603444,股吧)甚至還創出新高。假如你在2018年市場最悲觀的時候,買入處于版號風波的三七互娛和吉比特,現在你的回報是4倍。

  現在,又有一家游戲公司 -- 游族網絡(002174,股吧),憑借和華為合作的云游戲概念,加上爆款游戲,在短短一個月內股價翻倍。

  未來,它是否能成為下一只三七互娛和吉比特呢?

 游族網絡:投資游戲的幻象

游族網絡:投資游戲的幻象 圖一

  一段黑歷史

  在投資前,我們先拋開冷冰冰的財務數據,從經營的角度看看,游族是一家什么樣的公司。

  社會的財富聚集,除了自身的努力外,踩對時代的節奏也很重要。近幾年的造富風口,如比特幣、網紅經濟、直播帶貨,一開始都不太為世人理解,但是卻實實在在的為一部分人帶來了巨額的財富。

  游族網絡的崛起,很大程度也是搭上了那個時代的財富順風車 -- 頁游。

  發家史要從2009年說起。

  10年前的2009年6月,只有10個人的游族網絡在上海悄然成立,選擇的方向是頁游。

  當時有頭有臉的游戲大廠都在追求大制作端游,但是彼時不太被游戲人看上的頁游市場反而機遇更多。中國游戲產業報告的數據顯示,2008、2009、2010,這三年的時間,頁游市場的每年的同比增長率在200%左右。

  這一個新興的、充滿活力的市場,就在眼前,作為游戲愛好者的林奇看到了這樣的機遇,果斷拉上小伙伴成立了游族網絡。

  和他一樣看到這個機遇的還有第七大道、愷英、云游控股等等,這幾家成立的時間,集中在了2008、2009。

  時代的背景,外加林奇對游戲的精準把握,游族網絡借助《三十六計》這款產品一炮而紅,月流水破千萬元。

  嘗到甜頭的游族網絡加大力度投入,并且在2013年成功進入手游市場。2013年3月份,游族網絡推出的《萌江湖》首月流水800萬元,到了4月份1500萬元。游族網絡也憑借這一款游戲的推動,從12年1.74億營收,變成2013年3.9億營收。

  2014年6月,成立僅5年的游族網絡借殼梅花傘上市,當年的游戲愛好者林奇,成為身家數十億的成功企業家。

  本來,這應該是一個白手起家的勵志故事,但是2017年的敖廠長事件,卻讓本來的屠龍少年,最終又成為一條惡龍。

  2017年,b站游戲博主敖廠長發了一條微博,將很多看不到的東西搬上臺面。

  敖廠長是b站粉絲最多的游戲視頻UP主,發布內容多為游戲測評和游戲內幕爆料為主。這件事情的起因是敖廠長指出游族網絡的《盜墓筆記》廣告涉及虛假宣傳,盜用了海外游戲開發商的虛幻4 demo,和實際游戲內容相差甚遠。視頻發出后影響甚大,游族網絡威脅敖廠長刪除視頻。

  后面游族網絡立馬發出聲明,并沒有威脅任何人刪除視頻。

  事情發展到這種地步,孰真孰假我們無從得知,但是翻開游族網絡的財務報表,其中涉及侵權的訴訟不可謂不多。

  如果你看到廚房里面有一只蟑螂,那里面肯定不只一只。從管理層誠信的角度看,游族網絡并不是巴菲特會選擇的那一類公司。

  但是從投資的角度看,游族網絡確實有業績。

 游族網絡:投資游戲的幻象

游族網絡:投資游戲的幻象 圖二

  市場

  游族網絡最近確實有一款產品火了 -- 《少年三國志2》。

  從12月4日上線后,這款游戲在蘋果暢銷榜上一直保持在前15名,甚至一度沖入前10名。

  這個成績如何和收入掛鉤呢?市場上大部分的游戲公司都沒用公布單款游戲的流水情況,我們只能找一些能找到的數字進行反推。

  比如2017年的米哈游,根據其招股書,其王牌產品《崩壞3》在2017年上半年的收入為4.9億元,平均月收入8千萬,而《崩壞3》在同期的平均排名在30名-40名左右。

  再來看2019年收入近乎翻倍的三七互娛。

  從三七互娛2019年上半年財務報表上面能看到,在海外收入、頁游兩個方面都停滯不前的情況下,三七互娛的收入增長完全來自于手游的增長,增長金額約為33億元。

  梳理三七互娛的產品線,三七互娛的手游增長,主要來源于《斗羅大陸》和《一刀傳世》兩款月流水過億的游戲。

  《一刀傳世》的暢銷榜排名和《少年三國志2》很像,在2019年上半年一直保持在前20,一度沖入前10名。

  《斗羅大陸》的流水則在30-40名左右波動,走勢比《崩壞3》略微好一點。

  綜合上述數據,我們可以大概估算三七互娛上半年33億元的手游收入增長,其中有大約5億元-10億元左右是來源于《大羅大陸》,另外的收入則是來源于《一刀傳世》。

  那么,收入走勢類似的《少年三國志2》,半年的收入保守估計大概也在15億元-20億元左右,這里還不考慮疫情帶來的游戲收入提升。

  回顧游族網絡2019年上半年財報,其營業收入和2018年相差不大,在17億元人民幣左右。

 游族網絡:投資游戲的幻象

游族網絡:投資游戲的幻象 圖三

  也就是說,僅僅是《少年三國志2》這一個爆款,游族網絡的收入就可能接近翻番。

  雖然游族網絡的收入大概率有高增長,但是游戲公司的商業模式存在明顯缺陷,市場是否會認可其增長,還是說會出現利潤越來越高,PE越來越低的情況呢?

  我們不妨參考下2019年的三七互娛和吉比特。

  2018年,游戲板塊出現版號限制風波,疊加貿易戰帶來的市場悲觀情緒,三七互娛和吉比特兩家公司雖然利潤穩定,但是估值殺跌至15倍左右。

  但是進入2019年,兩家公司憑借著爆款產品帶動,收入開始提升。

  三七互娛在《一刀傳奇》和《斗羅大陸》的帶動下,上半年營業收入接近翻倍,股價從11元反彈至現在的36元,市盈率也從15倍左右增長至57倍。

  吉比特方面,其產品主要有《問道手游》、《貪婪洞窟系列》、《跨越星弧系列》等。雖然吉比特并沒有披露各項游戲的收入,但是從暢銷榜上面來看,吉比特的大部分收入來自于《問道手游》。

  《問道手游》的流水長期排名在25名左右,2019年略有上升,吉比特的收入上漲30%,股價也從88元上升到超過400元。

  三七互娛和吉比特是偉大的游戲公司嗎?

  不一定。

  三七互娛的《一刀傳世》是《貪玩藍月》類的換皮游戲,在taptap上的評分在二星左右,目前看收入已經有所回落。

  而吉比特的收入長期依賴《問道手游》,其他新游戲暫時還沒有接棒的跡象。

  但是這兩家公司估值便宜,增長率又高,特別是吉比特,分紅慷慨,市場還是認可的。

  目前的游族,有爆款游戲出現,管線上有《荒野亂斗》這種大IP,而且增長完全來源于內部增長,沒有商譽風險,未來有可能會走出類似三七互娛和吉比特的行情。

  不過從估值上面看,目前的游族已經從12月份的12倍左右PE,反彈至目前的27倍PE,失去了安全墊。

  未來演繹有三種可能:

  第一種是業績順利釋放,假如市場情緒還可以,有可能像三七互娛、吉比特那樣繼續估值擴張。

  第二種是市場對游戲公司熱度消退,但是公司業績增長還能保持在高位,那個時候看游族,估值大概也在15倍PE左右,那么這個時候投資游族,并不會有虧損的風險,只是輸時間。

  最后一種,就是《少年三國志2》流水下滑,并沒有預期的增長,同時市場情緒減弱,那么游族可能會遭遇殺估值,這時候下注游族網絡,會帶來虧損。

  對于游族的投資,12月份是一個甜蜜的時機,現在則是風險與機會并存,要從中賺錢,我們應該如何做判斷呢?

   游戲公司的一些角度

  上面的分析,都是基于短期業績預測所做的,真正要投資游戲股,我們不妨看得長遠一點。

  所有的公司,不管邏輯、故事說得多么動聽,最后都要回到業績上面。游戲公司的業績,主要就是看游戲產品的營收。

  這也是投資游戲公司最難的地方,因為影響游戲流水的因素太多。我們試試從研發和產品兩個維度,看看是否有跡可循。

  游戲公司為了新游戲的投入一般有三種途徑:研發、買量和并購。

  游戲行業的并購整合難度很大,亂收購可能在短期內有業績提升,但是更多的是商譽爆雷,愷英網絡(002517,股吧)、掌趣科技(300315,股吧)等公司的虧損就是案例。

  買量對游戲確實有短期效果,三七互娛就深諳此道,旗下作品《一刀傳世》,通過買量就會有很好的效果。但是買量的效果持續期并不長,我們可以看到三七互娛的游戲,持續期一般都在半年到一年。

  目前市場上的流量越來越貴,假如游戲質量不好,買量之后沒有對應的收入,就會有虧損的風險。

  既然買量、并購都不是新游戲成功的保證,那研發可以嗎?

  研發的觀察維度一般有研發絕對支出、研發占比、研發人數,從2019年H1的數據看,國內幾家頭部上市游戲公司中,完美世界(002624,股吧)無論是研發人數、研發投入和研發營收占比都排名前列。

  那么來看看完美的高額投入,是否有效的轉化為游戲的收入。

  從數據上面可以看到,完美世界推出的游戲,大部分成績都不錯,無論是最好成績還是持續性都超過三七互娛等競爭對手。

  但是從同樣投入巨資研發的巨人網絡(002558,股吧),業績就沒有那么好了。巨人近年拿得出手的作品只有《球球大作戰》和《征途》系列,但是排名和持續性都遠不如完美世界。

  另外一方面,研發支出和研發人員少,也有機會可以做出好產品。去年在香港上市的玩友時代,其研發人數只有864人,研發支出只有1.3億元,但是其做出了《浮生為卿歌》、《熹妃Q傳》等多款數據還不錯的游戲。

  所以,研發投入的多少也不完全和游戲產出掛鉤,不同的公司有不同的效率。

  我們再來看看,完美世界的作品成績穩定,是否完全和研發能力相關呢?

  從完美世界的作品成績和端改手時間表可以看到,完美世界流水高的游戲,基本都來源于成熟的端游IP,而新作品如《夢間集》等,成績和端改手游戲還是有一定差距的。

  所以,完美世界目前的成功,可以說在一定程度上在延續其端游時代的輝煌,未來端游IP都改完了,是否還能推出新的爆款,還是一個未知數。

  從產品的角度看,游戲的類型和玩法千變萬化,要預測新游戲的流水范圍很難。端改手策略已經是一個確定性比較高的策略,很多影視IP改造的游戲,流水的持續性更差。

  比如游族網絡潛心打造的《權力的游戲》,影視IP是頂級水準,但是游戲的流水持續性,也沒有超過1年。

  其實,目前游戲市場的格局非常明顯,頭部的位置基本被騰訊、網易瓜分完,這兩家公司無論是研發投入還是流量投入,都遠超其他廠商。

  其余的廠商,有一款游戲能長期維持在暢銷榜前20名,就已經是成功。最常見的情況是A廠商今年有一款游戲沖進前20,一年后輪到B廠商的游戲進入前20。

  鐵打的騰訊、網易,流水的第三名,競爭如此激烈,也導致了游戲流水的不確定很高。

  既然不確定性如此高,要投資游戲公司,還是要精選估值低、市值低,同時業績有爆發力的公司。估值太高,難免要成為接盤俠。

  總結

  "世界經濟史是一部基于假象和謊言的連續劇。要想獲得財富,做法就是認清其假象,投入其中,然后在假象被公眾認識之前退出游戲。"

  二線游戲公司的投資也許也是一場游戲,你可以在三七互娛、吉比特、游族網絡低估時買入,在其增長停止前享受3倍甚至4倍的漲幅,在增長停止前轉身離場。

  這些公司并沒有優秀的管理層,深厚的護城河,甚至還面臨一堆的訴訟,但是市場的認可就是可以讓你賺得盆滿缽滿。

  而市場上管理層優秀,有護城河,價格合理的公司,并不能讓你一年之內賺3、4倍。

  回到前面的游族網絡,《少年三國志2》的流水表現很好,公司在短期內會有明顯的增長。但是回顧其以前的產品,持續的時間一般只有半年到一年,而且其目前的估值已經接近30倍,遠超平均水平。

  未來,市場會怎么取舍,到底是選擇像玩幻象的游戲,還是選擇漲潮時也不裸泳,我也很期待答案。

河南11选5走势图表